作为光模块领域龙头，中际旭创2027年归母净利润预测成为近期资本市场焦点。
一边是买方代表 、荒原投资董事长凌鹏公开质疑“250亿元净利润预测”的合理性 ，强调制造业周期风险与价值回归逻辑；另一边是多家卖方券商近期集体上调盈利预测数据 ，少数券商看高至200亿元以上 。
“250亿元净利润预测 ”引买卖双方交锋
9月5日，荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润超过250亿元的预测，引发业界广泛关注 。
凌鹏表示 ，上述预测基于两点：其一产能已经投放 ，到2027年就有供给出来，这一点基本确认；其二企业说了不降价 ，所以这部分供给形成收入 ，按照现有产能紧缺阶段的毛利率 、净利率假设（现在净利率大致为30%），最终Excel表就得出了250亿元的净利润。
此外 ，凌鹏指出 ，有些行业表面不同，但商业模式是一样的。2000年的互联网为什么是颠覆 ，本质上商业模式都是新的 ，不单单是技术 。但现在的半导体行业是一个发展了70多年的行业，只不过几十年前的“宿主 ”是诺基亚、笔记本电脑 ，现在变成了人工智能 。即便是当前的产能紧缺 ，如何保证几年以后的投产不降价？
而凌鹏的质疑也遭到卖方机构的强烈回应，国盛证券分析师在朋友圈直接回怼。
公开资料显示，凌鹏曾任申银万国首席策略师 ，三次荣获《新财富》第一名；2016年创办荒原投资 ，持股99%，担任公司总经理、投资总监及基金经理 。据悉 ，荒原投资专注于A股投资 ，擅长大类资产配置和行业比较，倾向于自上而下和把握BETA ，目前管理规模不足5亿元 。私募排排网的数据显示 ，截至2025年8月29日，公司最早成立的荒原拓展1号2025年以来的收益率为11.39% ，成立以来的累计收益率达到92.7%。
国盛证券最新预判：2027年净利润上调至190亿元
值得关注的是 ，9月7日晚间，国盛证券通信行业分析师团队给出了中际旭创2025年度半年报的最新点评 。报告中 ，该团队进一步上调了中际旭创的盈利预测 ，预计2025~2027年归母净利润依次为95.1亿元 、154.9亿元 、198.2亿元，对应PE依次为47.5倍、29.2倍 、22.8倍，维持“买入”评级 。
在该分析师团队看来 ，随着AI集群向十万卡甚至百万卡升级 ，通信的重要性和价值量正在不断提升，公司作为全球光模块龙头 ，将充分享受行业的高度景气。
而在今年4月 ，国盛证券通信行业团队曾对中际旭创的盈利能力展开分析与预测 。彼时的报告指出，预计公司2025~2027年归母净利润为81.8亿元 、105.5亿元、125.1亿元 。
多家券商上调2027年净利润预测 ，最高升至236亿元
8月26日 ，中际旭创发布2025年半年报，上半年实现营收147.89亿元 ，同比增长37.0%；实现归母净利润39.95亿元 ，同比增长69.4%；实现扣非归母净利润39.75亿元，同比增长70.4%。
与此同时 ，《每日经济新闻》记者梳理发现 ，自公司2025年半年报发布后，多数券商行业分析师都对该公司未来净利润预期进行了上调 。不过，并没有行业分析师给出“2027年净利润达到250亿元”的预测数据 。
其中 ，对中际旭创的营收最为乐观的是东北证券。8月28日 ，东北证券研究所发布的半年报点评中，预计中际旭创2025~2027年实现营收依次为374.39亿元 、626.53亿元 、800.69亿元 ，实现归母净利润107.42亿元、180.90亿元 、236.04亿元。
与此同时 ，8月27日，开源证券在关于中际旭创的最新报告中指出 ，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效 ，公司营业收入 、毛利率和净利润进一步得到提升 。同时，公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资 ，800G等高端光模块需求显著增长 ，并加速了光模块向1.6T及以上速率的技术迭代，公司未来成长空间广阔 。因此 ，上调原盈利数据预测 ，预计公司2025~2027年归母净利润分别为90.46亿元、160.04亿元 、208.34亿元。
此外，数据显示，多数券商预计中际旭创2027年归母净利润超过180亿元 。比如 ，东吴证券相关研究团队在半年报点评中 ，将中际旭创2027年归母净利润上调至184.0亿元；兴业证券相关团队也调整了盈利预测，预计该公司2025~2027年实现归母净利润依次为98.55亿元 、146.97亿元、182.82亿元；招商证券相关团队预计该公司2025~2027年归母净利润分别为94.6亿元、148.0亿元 、181.3亿元 。
周期性规律或难以回避？
记者注意到 ，凌鹏还提出疑问 ，试问哪个企业会预期未来大幅降价而现在大幅扩产？就像哪个基金经理会预期组合大幅下跌而现在大幅建仓？即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担 ，更何况技术会迭代的制造业？所以当前产业深度调研 、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据 ，大家还是要有冷静客观的判断。
沪上某公募基金投研人士则向记者表示，“当前卖方分析师的乐观情绪似乎有些过热 。相关板块行情持续走高 ，长期逻辑又暂难被验证 ，再叠加短期资金集中涌入，直接推动股价屡破新高 。但市场规律告诉我们 ，没有任何资产能永远上涨——股价或许会阶段性脱离基本面跑太远 ，但最终仍会向价值回归，这是绕不开的底层逻辑。 ”
在该投研人士看来，回看历史 ，白酒、新能源行业都曾经历过类似阶段 。市场一度普遍认为其基本面会“永远向上 ” ，但拉长周期看，行业景气度终究逃不开周期性波动 。尤其像光模块这类本质属于制造业的领域 ，当下的高景气更多源于下游需求的突发性爆发 ，进而形成短期供不应求的格局。可一旦下游资本开支放缓 、投资力度减弱，需求端的支撑力便会下降 ，届时很可能面临业绩增速回落与股价调整的风险 。
（文章来源：每日经济新闻）
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