8月27日至28日,华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行,本届峰会以“谋划长远 ,破卷立新”为主题,探讨2025年下半程全球宏观与市场展望。为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛构成,聚焦数字资产、香港市场配置、AI+ 、新消费3.0、创新药出海等成长领域机遇 。
华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。
国内财政政策保持多样性
美国或保持货币宽松趋势
今年第四季度 ,国内经济政策会否延续积极宽松态势,全球经济增长动能如何判断?华泰证券首席宏观经济学家易峘认为,今年来 ,国内积极更加有为的财政政策丰富性超过预期,预计后续财政政策将以“润物细无声 ”的方式保持多样性,“十五五”开局之年 ,稳增长的政策立场有望持续。海外方面,美元走弱对全球增长动能形成比较大的缓冲,未来美国或保持货币宽松趋势 ,叠加海外财政政策趋于宽松,下半年全球增长仍有一定韧性 。
易峘还提到,自1970年以来,美元历经五次调整 ,当前投资者要警惕美元法币公信力的下降,在资产配置中以更开放的态度,更加积极配置有稀缺性的资产、包括股权资产。
股债性价比略有收敛
中国资产长期重估可期
未来一个季度 ,市场关心的核心矛盾和主题哪些?股强于债的趋势能否延续?华泰证券研究所所长 、固收首席张继强表示,今年第四季度,国内流动性仍较为明确 ,市场在经历估值和情绪修复后,关注重点将转向业绩能否跟进。
张继强指出,当前股债性价比略有收敛 ,在业绩尚待验证之时,债市受到的冲击有限 。若股市延续震荡上行,板块机会将是决定胜负的关键;若上涨斜率变陡 ,则需对中期可能出现的反复做好准备。总体来看,中国资产的价值重估仍在演进之中,他对中国资产长期重估趋势保持信心。
从量化模型角度看,当前资产配置的整体观点如何?华泰证券研究所金融工程首席林晓明认为 ,当前资产配置需注重周期位置与风险规避 。美股历经两年上涨后已处于本轮周期的高点,今年下半年进入下行趋势,趋势反转可能震荡反复 ,明年上半年美股的风险会更大,建议投资者谨慎对待。随着美国经济周期进入下行,美债迎来配置性机会。国内方面 ,本轮A股周期滞后于海外市场,目前处于上行周期,前景相对乐观 。
商品市场中 ,黄金大周期上行告一段落,建议投资者观望为主,不过其依然具有一定的避险价值。汇率方面 ,美股、商品都处于阶段性高位,美元阶段性见底。铜目前处于高位,如果接下来全球经济进入下行周期,铜价可能会转入下行。黑色系和原油目前处于相对低的位置 ,宽幅震荡为主 。
A股ROE拐点或在四季度出现
消费板块存左侧布局机会
本轮A股行情能否持续?季度视角,如何进行行业配置?更长期视角来看,哪些板块值得左侧布局?华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康认为 ,本轮行情介于2006年至2007年基本面驱动和2014年至2015年流动性驱动之间,当前流动性相对充裕,基本面还在磨底过程中 ,预期ROE的拐点在今年四季度出现,并对市场从信心提振、生态优化 、流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度。
行业配置层面,何康建议在把握主线的同时 ,要关注到市场已出现一定的超买迹象,建议预留部分仓位应对未来可能出现的波动。
近期港股相对A股涨幅趋缓,AH溢价也到了较低水平 ,怎么理解未来港股相对机会和空间?从机构组合配置角度,港股市场的重要性为什么应该上升?华泰证券研究所策略分析师李雨婕认为,在机构已经深入参与港股投资的当前,AH选择已经不能只局限于讨论宽基指数的涨幅 ,而是细化到行业和个股 。港股相对A股的优势赛道在于互联网和软件、新消费及创新药,以及处在货币和贸易条件双宽松下的港股本地股,均处在一个景气趋势向好的过程中。从战略角度 ,港股现在已经不是在被当作A股以外的一个行业在交易,而是真正作为一个拥有诸多核心和稀缺资产的资本市场。
(文章来源:上海证券报)
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