网下打新已发生巨变。
10月15日，首批科创成长层新股禾元生物发布了打新中签结果 。这是A股首例采用约定限售方式申购新股的结果 。结果显示，A类投资者的获配比例是B类投资者的约10倍。此前 ，科创板新股申购中两者比例基本相同 。
据悉 ，约定限售方式是限售期限更长、比例更高的投资者可以获配更多的新股 。“锁定期限更长、锁定比例更高，意味着承担的风险更高 ，理论上报价就会更谨慎 ，从而可以优先获配。这个政策的目的是希望通过风险匹配机制，去约束机构谨慎报价 。”资深投行人士王骥跃向券商中国记者表示 。
新股获配比例差距扩大至约10倍
禾元生物网下申购最终结果显示 ，A1类投资者的获配比例是0.081% ，A2类投资者的获配比例是0.027%，A3类投资者的获配比例是0.009% ，B类投资者的获配比例是0.0089%。
上述A类投资者的新股获配比例 ，已经是B类投资者的约10倍 。这一现象在此前科创板新股申购中还未出现过 。
据悉，A类投资者包括公募基金 、社保基金 、养老金、年金基金 、银行理财产品 、保险资金、保险资产管理产品 、合格境外投资者资金。B类投资者为除A类外的其他投资机构 ，比如私募机构 。
以最近上市的3家科创板企业为例 ，影石创新A类投资者获配比例是0.044038%，B类获配比例是0.044027%，两者基本接近 。屹唐股份A类获配比例0.0427% ，B类获配比例0.0424% ，两者基本接近。汉邦科技A类获配比例是0.0337%，B类获配比例是0.0336% ，两者也基本接近。
打新制度生变
这种变化源于新股申购规则的变化 。
禾元生物是首批采用约定限售方式申购的新股 。所谓约定限售 ，是指在网下申购设定不同档位的限售比例或限售期，A类投资者可以自主申购不同限售档位的证券 ，B类投资者按照最低限售档位自主申购。
发行人和主承销商协商确定本次的限售档位为三档 。档位一：投资者报价时对应申报限售期9个月 ，限售比例70% 。档位二：投资者报价时对应申报限售期6个月，限售比例45%。档位三：投资者报价时对应申报限售期6个月 ，限售比例10% 。A类投资者可以自主申购上述三种档位中不同限售档位 ，B类投资者仅可申购档位三 。
根据公告，本次配售需满足限售比例更高 、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者的要求。A1类投资者（选择档位一的A类投资者）的配售比例不低于A2类投资者（选择档位二的A类投资者）的3倍 ，同时A2类投资者的配售比例不低于A3类（选择档位三的A类投资者）与B类投资者的3倍 。
也就是说 ，A1类投资者的获配比例，至少要是B类投资者获配比例的9倍 。规则有意拉大了新股的获配比例。在此前的科创板新股申购中，A、B类投资者获配比例差距不大 。
以科创板股票影石创新为例 ，在发行公告中 ，影石创新称，向A类投资者进行配售后 ，联席主承销商将向B类投资者配售 ，并确保A类投资者的配售比例不低于B类 。只有一个笼统的A类高于B类的规定。但是实际操作中，A类一般是略微高于B类。
深化发行承销制度试点
约定限售方式的推出 ，有一定的政策背景 。
2024年6月19日 ，证监会发布了“科创板八条 ”，提出开展深化发行承销制度试点 ，在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高 、锁定期限更长的网下投资机构 ，相应提高其配售比例 。
今年3月底，上交所贯彻落实“科创板八条 ”要求 ，在中国证监会指导下 ，修订了《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》（下称《首发承销细则》），优化科创板未盈利企业新股发行配售机制。
本次《首发承销细则》调整未盈利企业发行网下限售安排，提高有长期持股意愿投资者的配售比例 。按照不同发行规模进一步细化未盈利企业网下限售比例安排 。同时 ，明确未盈利企业可以采用约定限售方式 ，对网下发行证券设定不同档位的限售比例或限售期。报价方面，A类投资者可以自主申购不同限售档位的证券 ，其他投资者按照最低限售档位自主申购 。配售方面 ，明确限售比例更高 、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者 。
（文章来源：证券时报网）
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