中信证券研报指出，近期英伟达FY26Q3业绩表现及FY26Q4业绩指引超预期 ，同时谷歌发布Gemini 3 ，模型性能大幅提升，表现超预期。我们认为背后本质是AI产业仍在加速上行阶段 ，我们看好PCB作为AI芯片端最同频升级环节的产业机会 ，近期PCB板块亦存在密集催化，我们持续推荐AI PCB板块的重点厂商 。
全文如下电子｜英伟达指引、Google Gemini 3超预期，持续看好AI PCB板块
近期英伟达FY26Q3业绩表现及FY26Q4业绩指引超预期 ，同时谷歌发布Gemini 3 ，模型性能大幅提升，表现超预期 。我们认为背后本质是AI产业仍在加速上行阶段 ，我们看好PCB作为AI芯片端最同频升级环节的产业机会 ，近期PCB板块亦存在密集催化，我们持续推荐AI PCB板块的重点厂商。
▍事件催化1：英伟达业绩及指引超预期 。
11月20日 ，英伟达发布截至自然年2025年10月26日的26Q3财报 ，FY26Q3实现营收570亿美元，同比+62% ，高于市场预期的552亿美元 ，调整后营业利润378亿美元，同比+62% ，高于市场预期的365亿美元 。同时英伟达指引FY26Q4营业收入650亿美元 ，同比+65% 、环比+14%，超市场预期（620亿美元），指引FY26Q4毛利率74.8%（上下50个基点） ，毛利率趋势开始向上 ，且Q4收入指引增速高于Q3实际表现，整体FY26Q3业绩表现及FY26Q4业绩指引超预期。
▍事件催化2：谷歌发布Gemini 3表现超预期 ，意味着Scaling laws仍将继续。
11月18日 ，谷歌发布新一代AI模型Gemini 3.0，多项专业测评行业领先 ，例如Humanity's Last Exam（HLE）下Gemini 3Pro得分37.5% ，大幅领先GPT5.1的26.5%，ScreeSpot-Pro测试下得分72.7% ，领先Claude Sounnet 4.5的36.2%及GPT5.1的3.5% ，视觉 、推理、编程 、多模态等能力均显著提升，实际应用层面可用性及适用性大幅提升 ，已第一时间登陆 AI Studio 、Gemini CLI ，以及Cursor、GitHub、JetBrains 、Cline等最重要的开发者入口 。
▍事件解读：算力需求持续，持续看好AI PCB板块 。
我们看到Token需求增速持续超预期，谷歌在10月公布每月推理Tokens用量达到1.3 qn ，相比5月翻倍以上。此外Gemini 3.0基于谷歌自研芯片TPU进行训练 ，自研芯片的高性价比意味着同样的Capex下有望获得更高的算力，也对应更高的配套零组件开支 。我们继续看好AI PCB板块的高确定性与成长性 ，正交背板方案正处在迭代/验证进程中 ，有望于1-2个月内获进一步反馈结果，同时英伟达Rubin芯片已经流片 ，后续其PCB方案从材料 、选型等层面有望逐步清晰 ，均有望为AI PCB板块修复/上行提供催化 。
▍风险因素：
宏观经济波动及地缘政治风险，PCB行业竞争加剧的风险 ，原材料价格波动的风险 ，海外算力龙头新产品放量不及预期，AI市场需求增长不及预期 ，技术变革与产品迭代风险 ，政策监管及数据隐私风险，客户集中度过高风险。
▍投资策略：
我们持续坚定看好PCB作为AI芯片端最同频升级环节的产业机会，反映的是AI芯片及高速网络对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求快速增长 ，同时行业竞争格局/供需有望在中短期内维持良性 ，龙头厂商业绩持续高增的确定性正在持续强化，行业整体的估值水平仍存在进一步的提升空间 ，我们持续看好AI PCB板块未来的弹性空间 。我们建议关注：
1）技术能力/客户卡位领先 、业绩高确定性的龙头厂商 。
2）边际变化突出 ，积极扩张产能 、AI业务预期持续强化的厂商。
3）受益于覆铜板价格上行周期的利润改善，以及高端材料放量的覆铜板龙头 。
（文章来源：财联社）
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